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3.3 需求：纸制品产量同比维持负增长 下游消费难有亮点从纸浆需求来看，直接体现在国内机制纸及纸板的产量上。过于十几年，伴随着国内经济的高速发展，造纸行业蓬勃发展，纸制品产量保持较高增速增长，但2018年在内外交困的环境下，纸制品产量同比增速转负。按照国家统计局数据，2018年去年，我国机制纸和纸板的产量为11660.6万吨，同比2017年减少881.4万吨，是除2015年外的第二个增速为负的年度。我们知道，文化用纸与生活用纸弹性较小，而包装用纸与包装行业发展紧密相关，直接受到国内经济形势左右。目前来看，3月制造业PMI已经回升到荣枯线上方，此前密集出台的刺激政策已经逐步体现到实体经济中。不过欧美最新公布的3月PMI也继续大幅下行，全球经济集体共振下行势头也还未改变。短期来看，宏观预期虽有转好，但是下游实际消费情况目前来看很难看到实际性改善，整体消费依旧维持偏弱格局。

在各主营业务中，经纪业务是南京证券最主要的收入来源。但受市场环境影响加之佣金率下行，中小券商经纪业务优势减弱。2018年，南京证券经纪业务营业收入为9.24亿元，同比下降13.42%。为了摆脱对传统业务的依赖，近年来南京证券加快发展步伐。根据定增预案，南京证券提出目前阶段“转型”和“突破”的核心发展思路，推动大零售业务、大投行业务、投资业务和资产管理业务开展。另外，本次定增募得资金，该公司也拟划拨不超过50亿元用于扩大资本中介业务规模和自营业务投资规模。

章泽天于2015年4月购买这处豪宅，当时花费1221万美元，按照当时的汇率折合人民币8400万元。其丈夫刘强东的净资产达到101亿美元，折合人民币逾700亿元。(书聿)周一（12月3日）纽约尾盘，十年期美债收益率下跌1.82个基点报2.9697%；两年期美债收益率涨3.46个基点报2.8211%，两者之差大幅收窄5个基点，是自2007年6月上一次倒挂以来最窄的。

就供需情况而言，3月全球出运量环比大幅回升，将导致后续去库速度放缓，而国内3月进口继续同比下降，供应收缩导致国内库存加速去化。不过需求端并没有明显改善，下游利润较差刚需采购为主，下游纸企维持低库存模式运营。虽然说近期宏观预期略有修复，国内刺激政策作用开始显现，但5月来看不会有显著改善，消费略显疲软。

除此之外，实达集团的流动性资金也处于紧绷状态。公告显示，2018年，其筹资活动产生的现金流量净额约为-5.36亿元，现金及现金等价物净增加额约为-7.75亿元，期末资产负债率为64.42%。受其流动性资金紧张因素影响，实达集团2019年一季度营业收入为3.65亿元，同比下降67.74%。

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