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风险提示：地方债发行不及预期报告目录报告正文一、社融平稳M1抬升，动能修复初现端倪（一）社融平稳，不靠口径改变2019年12月起，央行将“国债”和“地方政府一般债券”纳入社会融资规模统计，与原有“地方政府专项债券”合并为“政府债券”指标。根据分析看，社融口径纳入国债和一般债对增速并无拉动。从单月数据看，政府债券项12月仅同比多增286亿元。从全年增量角度看，2019年社会融资规模增量累计为25.58万亿元，比上年多3.08万亿元，各细项中除政府债券（少增1327亿）、股票融资（少增127亿）两项外，其余各项同比均实现改善。从全年存量角度看，社融10.7%的增速中（2018年末10.3%），0.4pt的上升主要得益于非标融资拖累的减缓（+0.6pt）以及企业信用债融资的拉动（+0.3pt）。

《腾讯没有梦想》、《腾讯需要有梦想吗？》、《驳腾讯没有梦想》、《腾讯到底有没有梦想？》、《谁说腾讯没有梦想？》……早间“Pony 马化腾”在微信回应《腾讯没有梦想》一文的对话截图也传播开来，再度引发媒体纷纷报道。热心网友把后续传播节奏也都安排好了：马化腾公开信、参观腾讯、再次诊断腾讯……

小米8的创新之处是支持1575.42MHz的L1频段和1176.45MHz的L5两个频段进行定位，L5频段信号波形窄，可以规避建筑物遮挡反射的问题；双频对电离层延迟的不一样进行相互校正，可以消除电离层对电磁波信号的延迟的影响，结果无非为了定位更精准。

随后深交所下发关注函，要求*ST康得说明存于北京银行122.1亿元的用途，并披露与北京银行西单支行签署的现金管理协议。5月5日，*ST康得董秘杜文静辞职。5月7日，*ST康得回复深交所关注函称，存放于北京银行的122.1亿元现金是为公司项目运营及海外并购作资金储备。*ST康得在回复中披露一则现金管理协议，显示其与控股股东康得投资集团均在北京银行设有账户。

最后，阿里汇川广告平台也“未能幸免”，传奇依旧是广告文案的高频词汇。Q1排名游戏App广告投放金额（估算）前三的均是传奇类游戏，而第6-8也是。到了Q2，《至尊蓝月》仍居榜首，同时《贪玩蓝月》、《至尊单机》亦上榜，分别排在第4、第7。这就解释了为什么人们总能在各种地方看到传奇类游戏广告——他们的投放真的很“凶”，而且是在各种渠道“广撒网”，比如上文提到的百度、网易、阿里广告平台所涉及的就包括百度App、百度首页、贴吧、百度手机浏览器，网易新闻，网易网站、UC浏览器、UC头条，PP助手，阿里文学，神马搜索，淘宝手机助手，UC应用商店等十余个用户会经常“光顾”的场景。

（二）信贷：实体长贷增长，票据再成拖累12月新增人民币贷款1.14万亿，对实体投放规模近1.08万亿，同比多增600亿元。企业、居民中长期贷款均同比多增在2000亿元左右，企业短贷亦有小幅改善，惟票据融资拖累表内信贷。居民长贷新增4824亿同比多增1745亿，11月20日LPR5年期利率下调5bp后，居民长贷受刺激放量。居民短贷12月新增1635亿元，同比基本持平。